2013 年報(bào)符合預(yù)期,1 季報(bào)展望低于預(yù)期。13 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.2 億元,同比增長(zhǎng)11.2%,整體毛利率21.32%,較上年上升2.66 個(gè)百分點(diǎn),歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)8153.94 萬(wàn)元,較上年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,年報(bào)狀況符合預(yù)期。值得注意的是公司對(duì)1Q 的展望為盈利下降30-50%,稱(chēng)其原因是銷(xiāo)售下降和費(fèi)用增長(zhǎng)。我們認(rèn)為1Q 淡季需求波動(dòng)較大,預(yù)計(jì)2Q 后將恢復(fù)到正常水平,不宜過(guò)分解讀1Q 盈利的負(fù)面影響。14 年盈利增長(zhǎng)的邏輯在于主營(yíng)穩(wěn)定增長(zhǎng)20%,部分虧損業(yè)務(wù)的減虧或扭虧,這些邏輯仍成立,所以我們維持對(duì)2014 年的預(yù)測(cè)。
電池事業(yè)部是業(yè)務(wù)的主要亮點(diǎn),被公司視為新的主導(dǎo)業(yè)務(wù),將重點(diǎn)發(fā)展。公司通過(guò)加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)開(kāi)發(fā),13 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.59 億元,同比增長(zhǎng)86%,凈利潤(rùn)1846 萬(wàn)元。盡管電池業(yè)務(wù)的規(guī)模在業(yè)內(nèi)并不算大,但是其盈利表現(xiàn)突出。
公司將與江蘇國(guó)泰共同投資正極材料廠。注冊(cè)資本擬為7000 萬(wàn)元,國(guó)光最初占股67.79%,國(guó)泰系占股25%,技術(shù)團(tuán)隊(duì)占股7.21%,其中國(guó)泰系有2 年內(nèi)10%股權(quán)的收購(gòu)權(quán)。該項(xiàng)目將計(jì)劃建立300 噸NCA(鎳鈷鋁)和800 噸MCN(鎳鈷錳)的生產(chǎn)能力。我們認(rèn)為這表明國(guó)光的正極材料技術(shù)具備實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化的條件,而與江蘇國(guó)泰的合作,應(yīng)是看重其產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)包括在供應(yīng)鏈方面的人脈。
NCA 和MCN 是目前量產(chǎn)的正極材料中能力密度相對(duì)較高的材料體系,較適合應(yīng)用于動(dòng)力電池,其中,NCA 用于Tesla 的18650 松下電池中。該項(xiàng)目暫未考慮到盈利預(yù)測(cè)中,但鑒于動(dòng)力電池市場(chǎng)有巨大的成長(zhǎng)空間,值得重點(diǎn)跟蹤。
我們維持先前的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2014-16 年分別為24.23、28.82 和34.27 億元,同比分別增長(zhǎng)20%、19%和19%。預(yù)計(jì)2013-15 年盈利1.16、1.41 和1.69 億元,每股收益分別為0.28、0.34 和0.40 元/股。公司的電池業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略正在逐漸啟動(dòng),加之以及擁有比較大量的土地使用權(quán)資源,我們認(rèn)為公司具有較高的價(jià)值安全邊際,維持增持的投資評(píng)級(jí)。
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